深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶
自2024年底，不少券商在新年展望中提及“固收+”。综合来看，其看好“固收+”产品在2025年的表现，主要基于以下三点：
一是“适度宽松的货币政策”和“更加积极的财政政策”的政策基调，叠加美联储进入降息周期，国内外环境为“固收+”基金提供了较好的运作基础。
二是从长期业绩来看，历史业绩数据验证了这一类策略的有效性，叠加2024年四季度“固收+”基金无论在收益还是回撤控制方面，整体表现不错，业绩弹性和性价比获得了市场更多的认可。
三是随着利率持续走低，权益增强策略的必要性提升，资产的比价效应为“固收+”策略带来更大的发挥空间。
总体来看，投资者对“固收+”的配置价值都有较为一致的认识，其中尤以稳健低波类的“固收+”受看好，一些回撤控制能力优秀，业绩超过同类平均的产品受到关注。
一级债基：追求绝对收益和回撤控制
“固收+”是一类以纯债打底，以可转债、股票等权益资产或策略进行收益增强，以期达到攻守兼备的业绩表现的产品，比较常见的类型有一级债基、二级债基、偏债混合型基金及部分权益仓位较低的灵活配置型基金。
2024年债市走牛，股市有结构性机会的行情，为“固收+”提供了较好的生长土壤，净值整体表现不错，获得更多客户的认可。兴业证券在复盘了2024年混合二级债基的规模变化后指出，增量领先的产品基本通过在控制回撤的基础上创造超过行业均值的收益实现了个人资金流入，部分产品尽管业绩表现相对一般，但依托较强的波动控制能力实现规模增长。
基于以上发现，其认为“固收+”产品有望迎来新一轮扩容周期。并且，和上一轮“固收+”扩容时期相比，这一轮的资金更多来源于从纯债基金和货基中外溢的资金，因此比起产品的超额收益，客户对于产品的回撤控制能力将有着更高的诉求。
而在各细分类型“固收+”基金中，一级债基能更好地满足这类投资需求。这是因为，从底层投向来看，一级债基不直接参与股票市场投资，风险暴露程度相对最小，回撤控制也相对更好。
而从历史业绩来看，回顾过去十五个完整自然年度（2010年-2024年），全市场358只非货币型基金中，年度正收益胜率在85%以上（至少13个年份得保持正收益）的基金仅有28只，区间最大回撤在10%以内的基金仅有27只，如果将两者取交集，数量仅有17只，其中11只是一级债基。这也侧面表明一级债基是一类能较好地兼顾低回撤和年度正收益的产品。
老牌强债：十四个年度正回报
广发增强债券C（270009.OF）正是上述11只一级债基中的其中一只。该基金成立于2008年3月27日，成立至今已有17年，经历了16个完整自然年度（2009-2024），其中14个年度保持正收益。该基金年度净值收跌，分别出现在2013年和2016年，这两个年份债市均出现回调，受基础市场波动影响，广发增强债券净值出现小幅亏损。
当前，该基金的基金经理为张芊和方抗，前者任职时间为2021年4月8日，后者任职时间为2021年9月22日。Choice数据显示，截至3月14日，两位基金经理共同管理以来，基金各年度均取得正收益，区间最大回撤控制在2%以内，区间回报为5.54%。
两位基金经理都是经历多轮牛熊周期考验、历经过各种债市极端情况考验的资深投资人。广发基金副总经理张芊，有24年证券从业经验、超10年投资管理经验。方抗有近16年证券从业经验、7年公募投资管理经验，管理过货币基金、短债、长债、定开债、一级债基等多种类型的固收基金。
根据基金定期报告，广发增强债券自去年中报起大幅提升可转债仓位，截至四季度末，该基金投资可转债的市值占基金净值的比例达到24.89%。基金经理在去年基金四季报中表示，“由于观察到政策面对权益市场的呵护提升有利于风险偏好企稳，组合适当提升转债仓位，在持仓品种和行业上进一步优化，重点左侧布局与内需相关的行业个券，进一步提升组合转债弹性。”
